Економіка

Обвал, ще обвал. Фондовий ринок: світова змова або теорія циклів

На цьому тижні російські біржі пережили четвертий фондовий обвал за останній місяць. Індекс РТС опустився до абсолютного мінімуму 2006 року. Це відбулося після того, як Росія визнала незалежність Південної Осетії й Абхазії. Пізніше Президент країни основною причиною чергового падіння російських біржових індексів назвав процеси на міжнародних фінансових ринках. За деякими оцінками, ринок позитивно відреагував на ці слова. У цілому ж, за останні 2 місяці російський фондовий ринок упав майже на 35%. Деякі експерти відмовляються пояснювати ситуацію, ставити діагнози й робити прогнози.
Обстановку на російському фондовому ринку коментують аналитики фінансових компаній Саратова.

Юлія Афанасьєва, начальник аналітичного відділу інвестиційної групи "Вельдега"
- Обстановка на російському фондовому ринку стала такою ж популярною темою для журналістів, як кредитна криза в США й грузино-осетинський конфлікт. Не мудро, адже останнім часом на фондовому ринку розвертаються такі баталії, що дух захоплює навіть у бувалих старих акул ринку.
Перша половина 2008 року на російському фондовому ринку проходила по нестандартному сценарії. Рік почався ростом вітчизняних котирувань, незважаючи на обвальне падіння закордонних ринків. Потім паперу семимильними кроками прийнялися доганяти заокеанських побратимів. Після недовгого підйому, у березні котирування знову осягло зниження. Потім традиційна травнева корекція довго не наступала, тому що інвестори були занадто натхнені позитивними політичними подіями. Але 18 - 19 травня ріст ринку припинився, паперу досягли своїх локальних піків, деякі акції в ці дні встановили нові рекорди вартості.
Із приходом літа ситуація загострилася. "Блакитні фішки" кидало зі сторони убік, то вони невідступно випливали за цінами на нафту, то впадали в апатію з американськими ринками.
Звичайно, у періоди спаду цін на акції першого ешелону, інтерес інвесторів зміщається в акції другого ешелону. Але цього разу на тлі подій, що вибухнули в першому ешелоні російського ринку, лише деякі популярні акції другого ешелону виглядали стійкими до зовнішнього негатива й більше привабливими для покупок.
Зараз, коли завершується п'ятнадцятий тиждень падіння російського фондового ринку інвестори й спекулянти всі частіше починають терзатися питаннями. Що відбувається з нашим фондовим ринком? Чому ми так сильно реагуємо на зовнішній негатив? Чому поспішаємо падати разом з Американцями, а рости - не хочемо, коли американські котирування відскакують? Чи повернеться ріст на російський фондовий ринок цього року?
Аналитики висувають різні гіпотези поводження ринку - від світової змови до теорії циклів, коли глобальних ден ринок досягає раз у чотири роки. По дивній випадковості, якщо подивитися на індекс РТС у річному розрізі можна помітити, що глобальні провали ринку виникали у високосні роки.
Ми не віримо в містику. І зв'язуємо падіння російського фондового ринку із загальним негативним тлом у світі. Америка наш другої по величині торговельний партнер і ми навіки прив'язані до один одному. А в Америці нібито назріває глобальна економічна криза, назріває вже майже рік і ніяк не вибухнути. Чому нібито? А тому, що ми ніколи не довідаємося щирого положення справ, ми бачимо тільки передумови до того, що ріст американської економіки сповільниться. Але періодичні спади економічної активності, ріст безробіття й зниження ВВП - це всього лише закономірні стадії розвитку економіки держави. Нам і не потрібно намагатися становити щире положення справ у США. Ніхто ніколи не відкриє страшний секрет - на чи самій справі в Америці все плохо, або криза вигадана, щоб обрушити національну валюту й тим самим штучно зменшити зовнішній борг країни, і зробити більше привабливої на світових ринках свою продукцію.
Ми, біржова юрба їмо те, що нам подають, граємо по тимі правилам, що диктують нам ЗМІ. Але в юрби є одна властивість - остигати до новин. Учорашні новини стираються з пам'яті, а фундаментальний негатив ставати чимсь супутнього нашого перебування. Гравці починають швидко орієнтуватися й учаться грати на зниження, до недавнього моменту всі хто переметнувся на сторону "ведмедів" були не в поганому виграші.
На початку серпня, чуючи наближення локального дна ринку "ведмеді" послабили хватку й стали більше обережними. Наш ринок був майже готовий увійти в стадію росту, незважаючи на те, що в Америці готувався черговий скандал з найбільшими кредитними інститутами. Нашим інвесторам небагато поднадоела тема проблем у банківському секторі США. Що нам до них, коли акції "Газпрому" повернулися назад на два роки?
Технічні передумови для зародження висхідного руху з'являлися всі частіше. Як здалося багатьом біржовикам, 6 серпня паперу намалювали локальне дно, 7 серпня, акції показали прагнення рости, відкрившись із істотним гэпом нагору. А 8 серпня Грузія напала на Південну Осетію. Моментально всі мрії російських "биків" звалилися.
Конфлікт Грузії з Південною Осетією й Абхазією має багаторічну історію. Збройні сутички виникали між цими країнами вже протягом п'ятнадцяти років. Росії часто доводилося виступати миротворцем, тому що більша частина населення Осетії й Абхазії наші громадяни.
Але цього разу Грузія почала повномасштабне настання проти Південної Осетії із застосуванням важкої військової техніки й авіації. Грузія, а правду кажучи грузинський лідер, дуже прагнути потрапити в НАТО. Основна умова вступу в НАТО - це чітка визначеність границь держави. У тій місцевості, грузинські села в шаховому порядку чергуються з осетинськими. Ні про яку цілісність границь мовлення не йде. Очевидно, грузинський президент утомився від довгих дипломатичних переговорів і вирішив, що настав час діяти силою.
Ми не будемо давати оцінку діям грузинського керівництва, залишимо цей хліб політологам і журналістам. Лише помітимо, що навіть Гітлер не зважився на воєнні дії в день відкриття Олімпіади.
Котирування російських цінних паперів, які вже були готові почати довгий шлях відновлення розгорнулися й з новою силою звалилися вниз. Вогнище загоряння, відкрите грузино-осетинське протистояння, був швидко погашений. Але цей конфлікт викликав великий резонанс в усім світі. Причому не тільки американське керівництво стало представляти грузинського лідера жертвою, але і європейське співтовариство. До того ж, від Росії відвернулися Україна, Литва, Польща, Естонія й Латвія. Під шумок Польща й зовсім дозволила Америці розгорнути на своїй території комплекс протиракетної оборони (ПРО).
Дозволимо собі краплю сарказму, жоден осудний керівник країни не допустить розміщати на своїй території військовий об'єкт однієї із протиборчих сторін, тим самим, ставлячи Батьківщину під удар. Згадаєте великого Фиделя й базу Гуантанамо, що американці зубами видирали в кубинського лідера, загрожуючи нанести по країні ядерний удар.
Росія більше не бере участь у гонці озброєнь із Америкою, але схована ненависть і заздрість зберігається із часів холодної війни.
Ми не шанувальники політики В. Жириновського, але недавно він дуже правильно помітив, що все це розжарення страстей тільки знаряддя для маніпуляцій американським електоратом перед виборами в США. Уже не знаємо, чи мітить Буш на третій строк, або новий президент хоче виглядати героєм, приструнившим Росію, але ясно одне, що після листопада страсті вляжуться.
Втім, напевно, ми занадто, відволіклися від основної теми, від російського фондового ринку. Уже зараз волатильность на ринку сильно зросли й нервові торги не дають добре заробляти навіть "ведмедям". Різка волатильность - ознака зміни, що готується, тренда. Є стара аксіома, чим нам страшнее, чим менше надія на те, що падіння ринку незабаром скінчиться, тим швидше ми розгорнемося. Будемо сподіватися, що інвестори здраво подивляться на котирування й згадають, що про такі ціни три місяці назад вони не могли навіть мріяти.
Залишається тільки одне питання, звідки прийдуть гроші на фондові ринки? Резиденти й нерезиденти повели досить більшу частку грошової маси з російського ринку й інших з ринків, що розвиваються, при цьому не було замічено дикого попиту на американську валюту, на нафту або традиційний захисний актив золото, навіть американські державні облігації не особливо ростуть. Виходить, вільна грошова маса збирає, і інвестори вичікують і вибирають, куди б її перекинути. Але який би вибір вони не зробили, все піде по колу. Коли сировина стане здаватися дорогим всі "перебіжать" на фондові ринки.
Тому ми вирішили для себе вже зараз брати на олівець, доглядати акції російських емітентів для формування довгострокових інвестиційних портфелів, хоча думаємо, що індекс РТС дотягне до рівня 1450 пунктів.

Євгеній Вершицкий, аналітик "Брокерський Будинок "ЮНИТИ ТРАСТ"
- У даний момент російський фондовий ринок перебуває під гнітом зовнішньополітичного негатива. Події навколо грузино-осетинського конфлікту серйозно нервують інвесторів, тому що їхнього наслідку обіцяють тверду критику з боку західних країн.
Ні для кого не секрет, що бурхливий ріст російського фондового ринку останніх трьох років був спровокований припливом іноземного капіталу в російську економіку. Пряма конфронтація зі США і ЄС може привести до припинення цього процесу. Більше того, налякані іноземні інвестори воліють виводити засобу з Росії. Приміром, за словами М.Кудрина, у перший день військового зіткнення російських і грузинських військ з Росії було виведено близько 7 млрд. дол. наступного дня ще близько 1 млрд. дол. Незважаючи на те, що Мінфін прогнозує приплив іноземного капіталу за підсумками року, в умовах політичної ізоляції Росії, цих грошей російська економіка може не побачити. Саме по собі це не так вуж і страшно. Зрештою, у Росії є дуже великі золотовалютні резерви, величина яких уже наближається до 600 млрд. дол. Адже не зрячи здійснювалося ретельне відкладання сверхдоходов нафтової галузі "на чорний день". У випадку приходу цього дня, у Росії є досить серйозні ресурси. Неприємним є відхід іноземців з російських активів. Різкий ріст курсу долара, що відбувся після уведення російських військ на територію Грузії, тому підтвердження. Побачивши неугодні заходу дії російської влади, іноземці поспішили продавати російські рублі, а також акції й облігації російських компаній, номинированных у національній валюті. Інакше пояснити стрибок курсу долара щодо рубля на 70 копійок за день неможливо. Коли масово продається всі підряд, фундаментальні й технічні фактори перестають діяти, приходить час психології юрби. Російський ринок зараз проходить випробування на міцність або навіть на зрілість. Будучи нетямущим підлітком і одержуючи "на кишенькові витрати" від доброго іноземного дядюшки, російський ринок підійшов до тої крапки, коли через свій юнацький максималізм доводиться розраховувати тільки на себе. Довівши свою самодостатність і зрілість, російський ринок зможе в майбутньому завоювати авторитет серед "дорослих" ринків і привернути увагу вчорашніх панікерів. Отже, перший варіант розвитку подій - це ріст геополітичної напруженості й практично повний вихід великих іноземних інвесторів з російських активів. Не будемо забувати й про світову фінансову кризу, що зовсім передбачувано підштовхує інституціональних інвесторів іти з ринків, що розвиваються, і зберігати свої засоби в найбільш надійних активах. Накладення двох цих факторів приведе до досить серйозних наслідків для Росії. Це можливо, на нашу думку, у випадку реалізації самого негативного сценарію. Якщо, наприклад, Росія буде виключена з великої вісімки й постраждають суверенні рейтинги країни.
Більше ймовірним є сценарій, коли почнеться глобальне перегрупування політичних сил з пошуком нового місця на світовій арені для нашої країни. Зв'язку ЄС із Росією досить міцні й, навряд чи, через регіональний конфлікт Європа захоче їх перекреслювати. Енергетична залежність практично не залишає європейцям вибору - з Росією потрібно домовлятися. Тому європейські країни можуть виступити противагою в НАТО схильним до твердої риторики США. Конфронтація "західних демократій" з "імперіалістичною" Росією може перерости в латентну напруженість у їхніх взаєминах, що відійде на другий план перед особою більше серйозних проблем: світової фінансової кризи й уповільнення світової економіки. При такому розвитку подій, все-таки повинен взяти гору здоровий глузд. Результат іноземних інвесторів буде не настільки критичним, як у випадку реалізації першого сценарію. Падіння російського фондового ринку, що спостерігається із травня цього року, зробило ціни на акції багатьох російських компаній дуже привабливими. При цьому економічні ризики інвестування в російський бізнес залишилися колишніми. Навіть більше того, деякі 'блакитні фішки' коштують в 1,5-2 рази дешевше, ніж рік назад, при цьому показуючи рекордні обсяги прибутку й нарощуючи свою ринкову частку. У таких умовах російська економіка практично нічого не втратить. Масштабні державні інвестиції легко можуть компенсувати частково збіглий іноземний капітал. А заморожування деяких угод у рамках вступу у ВТО може позитивно відбитися на агропромисловому комплексі, що повільно починає вставати з колін. Росії під силу підтримувати стійкий економічний ріст на рівні 6-7% у рік, що істотно вище росту світової економіки, що вповільнюється. У таких умовах повільно, але вірно російський фондовий ринок буде відновлюватися, однак почнеться це не раніше того моменту, коли відбудеться повне очищення світових фінансів від наслідків американської іпотечної кризи, тобто в другій половині 2009 року. У даний момент ще існує досить висока ймовірність великих списань збитків провідними світовими банками. Цей процес може затягтися до середини 2009 року. Крім того, цілком очевидне вповільнення світової економіки, що також не додасть "бичачих" настроїв. Тому протягом найближчого року вибухового росту фондового ринку чекати не коштує. У випадку реалізації другого сценарію нас чекає консолідація ринку на поточних рівнях і бічний рух до настання ясності зі станом світової економіки.
Що стосується короткострокових прогнозів, то в найближчі місяці нас чекають досить неясні часи. У США йде передвиборна кампанія, у ході якої кандидат від республіканської партії Маккейн здійснює активні нападки на Росію, чим набирає собі додаткові вісти. Читання нотацій Росії може продовжитися до самих виборів, тобто до 4 листопада. У випадку перемоги Барака Обамы російський ринок зітхне більш вільно. У противному випадку, ризики збільшаться. Також велика ймовірність перегляду макроекономічних даних США за останні місяці убік їхнього зниження. Багато індикаторів свідчать про те, що рецесія в США вже наступила. Офіційні джерела свідчать про зворотний, але існують історичні приклади, коли офіційна статистика по економіці США спотворювалася убік поліпшення загальної картини. Що стосується сировинних ринків, то ціни на нафту, фундаментально досить високі, будуть коректуватися й також не нададуть підтримку ринку. За нашими оцінками, цілком імовірне зниження цін на нафту до рівня в 100 дол. за барель або навіть нижче. У таких умовах підтримкою нафтовим компаніям стане хіба що зниження податкового навантаження на галузь.
Отже, якщо підводити підсумки вищесказаному, варто відзначити, що ріст напруженості між Росією й заходом негативно відіб'ється на російському фондовому ринку, однак не фатально. Політичні ризики інвестування в акції російських компаній збільшуються економічними проблемами, але є переборними. Насамперед, за рахунок фундаментальної сили російської економіки, що нагромадила за останній 8 років істотний потенціал. російські акції, Що Дешевшають, рано або пізно залучать великих інвесторів, тому що їхня фундаментальна вартість перебуває вище поточних рівнів. Упевнений ріст на російському фондовому ринку може початися із другої половини 2009 року, поки ж на ринку існують лише спекулятивні ідеї. Однак якщо розширити обрії інвестування до 2-3 років, те багато хто "блакитні фішки" на поточних рівнях є привабливими для інвестицій.

Група аналітиків компанії "АТОН"
- Кожне нове падіння фондового ринку - а за останні десять років він падав шість (!) раз - викликало нервозність і ажіотаж в інвесторів, але в перспективі декількох років ставало очевидним, що була пережита лише невелика корекція індексів, що не перешкоджала подальшому росту ключових фінансових показників по країні. Чи правильно думати, що зараз ринок переживає щось більше, ніж просту корекцію й на чому засновані подібні судження?
За офіційним даними, з 2001 по 2007 роки зворот ММВБ виріс із 4,22 до 106,89 трлн рублів, або на 2532,94% (саме такий дохід одержала би людина, що інвестувала n-ую суму в індексний ПИФ на цей період). Ріст у наявності. Однак з початку 2008 року ММВБ втратив 42%, знизившись із 1888,86 на 30.12.2007 до 1326,04 (дані на 28.08.2008), звороти торгів за той же період скоротилися у два із зайвим разу (до рівня 2006 року).

© 2008 Америка очима українців.